决胜净值化转型，信托公司将交出怎样的答卷？

在资管新规约束下，“非标转标”是信托公司绕不开的关键词，去通道、降杠杆、破刚兑，压减非标产品，加码标准化产品，主动寻求转型已经成为行业共识。在标准化时代，有哪些“金牛”信托产品将脱颖而出，值得高净值客户关注？信托公司又该如何转型，赢得先机？

“非标”和“标”

都是什么？

所谓“标”即标准化债权类资产。按照资管新规的定义，标准化债权类资产必须满足以下条件：等分化，可交易；信息披露充分；集中登记，独立托管；公允定价，流动性机制完善；在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。

常见的标准化产品包括公募基金、私募基金、各类公开发行的债券、票据、同业存单等；与之相对的，非标准化债权资产是指“未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产”，包括信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资等等。两者相比，非标资产一般不公开发行，流动性偏低；标准化产品均为公开发行，流动性高，安全等级相对较高。

对于投资者而言，非标转标的最大影响就是“产品净值化”将逐渐替代“固定收益率”。“固定收益率”将不再是评价信托产品的唯一维度，用户需综合考虑产品、公司的风险和收益水平，也将更清晰透明的理解产品；对于信托公司来说，非标转标的政策正倒逼产品结构优化升级，主动管理能力将成为未来信托公司比拼实力的关键。

标准化信托三大产品

哪个最出众？

ABS（资产证券化）、固收类产品、TOF（TRUST OF FUNDS ，基金中的信托）被业界视为标准化信托三大王牌。不少头部公司也积极响应监管号召，未雨绸缪，提前布局发展标准化、净值化产品，如平安信托，在上述三个领域均深耕多年。

从共同点来看，三款产品的投资标的均为标准资产，符合监管要求和信托行业发展趋势；风险水平均相对较低，收益预期较稳健。具体对比细节，三者在投资范围、收益来源、风险控制等方面又各具特色。

• 投资范围上：TOF可以覆盖股票、债券等多个资产类别，其他两类产品投资范围更为集中；
  
• 收益来源上：TOF收益包括股票、债券等市场的系统性机会，以及所投资优质产品的超额收益。ABS来自被投项目的利息回报，固收类收益来自利息收入和息差收入；
  
• 风险控制上：TOF采用分散投资方式，并根据市场环境变化调整组合。通过系统科学的标准体系筛选优质投资产品，也在一定程度降低了风险。其他两类产品更重视资产信用风险分析评估。

总体看，这三类标准资产信托为投资者提供了较为稳定的收益预期，在流动性、收益性和风险性上各有所长。

标准化时代

品牌或成竞争关键

标准化、净值化的信托正式进入了“大资管”领域，与银行、券商、基金公司同台竞技。有专家建议，标品信托的投资选择可以借鉴基金产品，从发行公司、管理人、产品本身三个维度考察。

在公司维度，可综合考量平台的品牌影响力、产品管理规模、开展标品投资的经验、公司集团整体资源等；在管理人维度，可考察信托经理的过往业绩、管理产品规模、执业年限，选择兼具实战经验与专业理论背景的明星信托经理；在产品维度，可重点考量过往年化收益率、最大回撤水平等，选择适合自己风险承受能力的产品。

作为业内领先信托公司，平安信托在标准化业务领域已积累了深厚经验。2006年，平安信托进入私募基金领域，是最早发行阳光私募产品的信托公司之一；2012年，成立国内首单家族信托；2016年发行国内首单信托型ABN；2019年，发行全国首单地铁票款收费收益权资产证券化产品；2020年，发行国内首单民营企业疫情防控ABN。在固定收益领域，平安信托亦是国内第一批进行净值化转型的机构之一。

以最接近“大资管市场”的TOF（TRUST OF FUNDS ，基金中的信托）产品为例，平安信托在超过15年的资本市场投资实践经验的基础上，持续吸引业内顶尖团队加盟，全力打造TOF领域绝对收益产品线，通过选、配、调、控四大手段，提升产品的安全性、流动性和收益性，形成了一套完整的标品信托全流程打法。

据悉，为更好地推进转型，2019年中，平安信托在业内率先成立了“产品中心”，将资产证券化、家族信托等服务类信托业务和固定收益、资本市场、创新投行等专业化产品部门集中在“产品中心”的组织架构下，构建以标品类、服务类、主动管理类业务为方向的的多元化、专业化产品生态圈。10月20日，平安信托即将举行产品中心媒体开放日活动，向公众介绍产品中心的标准化、净值化策略，展示平安信托标准化转型的实践与成果。

平安信托总经理助理张中朝曾表示，“非标转标”四个字其内涵极其丰富，涵盖了投资、投行、风控、产品、资金等各方面的创新和转变，是信托公司比拼专业能力的舞台。平安信托将在发布会上带来哪些新惊喜？答案值得行业期待。

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